市场在7月初冲高之后进入窄幅震荡区间，各个维度的解读层出不穷，但我们的观点认为，随着前期各种政策利好的高位兑现，市场需要一定的时间消化并酝酿全新可能主导趋势的投资机会，特别是在这样一个市场参与者严重分歧，未能形成一致性预期的多空博弈阶段。

延续公司此前观点，随着“五中”的落幕，“规划”预期并未得到市场充分印证，从而导致没有大的“规划行情”出现； 与市场普遍观点不同的是，我们认为“十四五规划”方面的布局其实已经悄然完成，但由于本次规划叠加2035年远景目标，其定位与敏感程度远高于以往，决策层似乎有意不向外界过多、过早的披露“规划”的具体细节，而是结合宏观背景与货币周期至明年关键的“政治窗口”才会披露“规划”的全文内容，这一点或远超市场预料，因此导致市场在短期内“无迹可寻”，从而延续波动加大、分化加剧的窄幅震荡行情。 

整体上看，流动性方面，预计2021年相较于2020年供给总量并未发生明显的收紧与转向，在此大背景下，市场发生大幅下跌的概率极小，因此不必过于悲观。市场大概率维持窄幅震荡的同时，随着部分“规划”细节的披露将酝酿出结构性的上涨机会，现在已经开始有一些利好预期慢慢向市场渗透。时间上，预计“规划”内容全文会在明年“两会”期间出炉，届时会有更为全面、确定的投资线索浮出水面，市场炒作的空间会因此变得巨大且有支撑。此场景下，行业赛道的选择，优质标的的筛选才能最终“尘埃落定”，市场也才能形成主导向上趋势的统一共识。

三方观点：

【中信证券：内外扰动落地后11月A股将渐入佳境 重启中期慢涨】
外部欧美疫情反复的影响有限，美国大选也将日趋明朗；内部基本面预期修正诱发的调仓接近尾声，科创板IPO对市场流动性压制的高点已过：预计11月A股将进入持续两个月的内外部扰动真空期，基本面持续改善将驱动增量资金入场，打破市场流动性弱平衡的格局，重启中期慢涨。

【中金：四季度A股盈利有望继续改善，明年增速或实现双位数以上增长】

中金：A股上市公司2020年三季报业绩已经基本披露完毕。非金融三季度利润率继续企稳回升，杠杆率中值持平略降，企业现金流仍在改善，库存水平仍在低位，资本开支增速继续抬升。往未来看，我们预计四季度A股盈利仍有望继续改善，明年增速或实现双位数以上增长。

关键词：中期慢涨、双位数以上增长